2012年最牛私募从年初开始变得扑朔迷离，私募前十大增长排行榜反复洗牌，目前基本定论，银帆投资以净值增长40%以上，并以20多个点遥遥领先第二名的成绩或摘取冠军，而鼎峰投资以3只产品晋级前十，获得 团队冠军。本刊之前的文章对上述两家私募有所解析，近日通过私募排排网对两家私募的基金经理进行了相关的采访，包括银帆投资的基金经理王涛、鼎峰投资的基金经理王小刚、李霖君先生，以揭开惨烈熊市中最牛私募的秘密。

　　好的策略+专注投资

　　《红周刊》：2012年私募行业经历几波清盘潮，贵基金非但没有危机反而取得超额收益，其中的奥妙是什么？

　　银帆投资：今年的A股异常复杂多变，没有好的策略很难取得持续的成功，我们的成绩主要得益于我们在年初制定了正确的投资策略，也很好地把握住结构性行情的脉络。

　　今年整个私募基金的业绩分化比较严重，在这种市场行情下，投资套利类的、价值类的和其他策略类的基金表现可能并不太好。但有一类公司是做得比较好的——投资成长股的，我们正好属于这类，也有一些运气的成分。

　　《红周刊》：大家都比较谦虚啊，能否具体谈谈投资经验？

　　银帆投资：我们在年初先是对大的格局进行一个判断，我们判断2012年就是以结构性行情和阶段性行情为主。一季度市场反弹之后，我们发现二季度的固定资产投资增速低于预期，经济进入探底趋势，因此，我们通过仓位管理和品种选择，严格控制净值下行风险。

　　除了策略外，是否去执行、去落实也是很关键的一步，也就是说要做到知行合一。我们采取自上而下与自下而上相结合的方法对市场进行分析，得出投资策略，按照策略进行投资，并根据具体情况对策略进行动态修正。

　　具体来说，自上而下地判断宏观及政策，选择符合政策导向的行业和投资标的进行投资；并自下而上地跟踪 的、具有成长性的公司，在其低估时寻找投资机会。此外，在相对高估和市场系统性风险较大时，通过仓位控制和品种调整来控制下行风险。

　　鼎峰投资：首先从投资理念来讲，我们比较专注，整个团队都坚持只做成长股的投资理念，尤其关注于高成长股。虽然选股较为专注，但我们的策略又很灵活，今年我们多策略组合的使用也是取得收益的关键，无论是套利类的、保本类的，做好风控做好仓位控制等等，这一系列投资策略都得到了体现。

　　最后就是有那么一点点的运气，今年整个市场环境其实并不好，但是成长股的表现很好，我们正好在这个环境内。

　　《红周刊》：专注于成长股，具体怎样操作的呢？

　　鼎峰投资：首先要基于我们对某一个目标的研究深度，只有非常了解的公司才可以“下手”或者“下重手”，而不是根据市场的变化或者热点的变化来做资产配置。我们只会基于我们独立的研究结果去做配置。

　　第二个关于仓位，我们今年做的相对来讲比较大，首先我们觉得整个市场没有一个大的系统性的机会，在这个时候，你可能既要去做止盈的动作，也要去做止损的动作，大概就是这样的情况。

　　《红周刊》：银帆投资异军突起的同时也始终给人以神秘形象，能否“现身”透露下都操作了哪些板块？

　　银帆投资：上半年除了传统的周期股、价值股估值修复行情以外，以经济结构转型和与之配套的制度改革这两大脉络表现得很清晰。今年一季度，公司积极配置基建、煤炭、有色等行业。二季度发现固定资产投资增速低于预期，减持了周期股，并按照符合经济结构转型方向的行业和个股进行投资，参与了环保、大消费、金改等成长类或主题类投资。

　　按时间顺序来看，三网融合、金改、环保产业、大消费（医药、白酒等）等投资机会陆续涌现。年中估值普遍偏高且经济探底趋势明朗后，我们修正了投资策略，通过仓位控制，严控净值回撤风险。下半年，尤其是9月之后，随着经济数据好转，周期类、价值类个股拥有良好的投资机会。所以9月之后，银行、地产、水泥、基建等价值类个股无论从估值还是周期上来看，都拥有良好的吸引力，而同期成长类、消费类标的估值仍然偏高且面临业绩下调风险，因此，9月之后，我们更多地参与了价值类、周期类个股的估值修复。

　　看好明年一季度行情

　　《红周刊》：12月份大盘逆市大涨，我注意到鼎峰最近几个月也是非常乐观的，怎么看现在的市场？

　　鼎峰投资：大盘跌到2000点时的估值，无论放到哪个历史时期来看，且无论是放到国内国外来看，都是非常低估的市场。但当时大家都很悲观，这和专业没有太大的关系，都是很情绪化的东西，你一定要保持理性，大胆一点。

　　银帆投资：基于经济数据好转、政策面回暖及年初市场风险偏好上升这些因素，我们认为明年一季度有结构性行情。但需要对明年2月份经济数据基数效应消失这个因素做更多观察，该因素和背后的原因是未来行情的一大变量。

　　《红周刊》：据了解，鼎峰投资过去几次参加巴菲特的伯克希尔年会，很多人认为，巴菲特的这一套价值投资在中国并不适用。

　　鼎峰投资：我觉得应该没有人说巴菲特的价值投资不适用于中国，大家都还是觉得普遍适用于中国，但这里面有几点可能要区分一下。

　　首先，我觉得价值投资理念一定适用于中国，但巴菲特的方法是不是适用于中国，这个我认为有待考证。比如说他可以拿到源源不断的钱、他可以三年一直在净值以下，这个在中国可能就不被接受。我觉得价值投资的理念完全适用于中国，毕竟这是经过了百年市场检验的结果。

　　惟一的不同在于中国有他特定的商业环境，作为一个投资管理者，需要去洞悉中国这样一个商业化的利益。

　　《红周刊》：那么，1949点是否是中期大底呢？

　　鼎峰投资：我曾和朋友总结了历史上下跌市末期的结构特征：银行保险为代表的金融股止跌；白酒医药为代表的消费股补跌；中小板创业板为代表的小股票恐慌性暴跌。大家可以对照一下这次见底之前是否符合这个特征。

　　总的来说，无论是整个经济还是市场，都处在变革当中，那么只要是变革，其实都有机会，而股市总有一天会反映的，当然也面临着风险。我个人觉得，我们对未来的市场保持谨慎乐观的态度，可能在这个过程中我们要经历一些阵痛，但我相信只要能够找到一个符合未来经济发展要求的行业，然后在这个行业内找到有自己独有商业特质的公司，那我们就会有好的收获。

　　继续把握低估值和成长性机会

　　《红周刊》：银帆投资对热点节奏踏的很准确啊，接下来看好什么？

　　银帆投资：短期来看，供需面良好的周期或价值类低估值行业及个股存在一定投资机会，如供需改善的水泥、电力等行业存在阶段性投资机会。由于估值国际化仍在进行中，因此，我们看空质地较差的高估值公司。

　　长期来看，经济结构转型及与之配套的制度改革仍是大方向，经过大面积杀跌，结构性机会已经涌现，如环保、文化、大消费、部分新兴产业等行业内的成长类个股。

　　《红周刊》：鼎峰投资擅长投资成长股，都看好哪些机会？

　　鼎峰投资：不按照行业区别的话，就整个A股来说，机遇与风险并存，未来我们依然坚持只做高成长股。比如说，今年比去年同比以及四季度环比增长超过50%的公司很容易就能找出二三十家以上，而且这种增长我们认为可以持续到明年。

　　《红周刊》：创业板呢？大家目前似乎对该板块都很谨慎。

　　银帆投资：由于大小非、公司治理、退市机制不同、公司所处行业不成熟等因素，创业板公司确实面临更大的不确定性。从另一个角度来看，大部分创业板公司所处行业是中国经济未来转型的重要行业，这里面会涌现出许多高成长公司，造就许多牛股。因此，只要公司质地好、处于高成长期、估值便宜，在风险可控的情况下我们不会排斥这样的投资机会。

　　《红周刊》：鼎峰之前曾阶段性重仓白酒股并获利，最近白酒产业遭遇塑化剂事件打击，如何看白酒股的投资机会？

　　鼎峰投资：今年以来，媒体就安全问题发起集中攻击，食品、饮料、白酒、中药、保健品甚至服装，都有可能受到攻击。事物从两面来看，只能说黑天鹅事件危中有机。

　　撇开黑天鹅这种不确定的事件来说，就白酒企业的投资逻辑，因为白酒企业最多预收，预收账款是判断企业竞争力、景气度、持续性的重要指标。预收账款长期高的企业持续性好，如茅台；应收账款长期高的企业资金紧张影响成长速度和估值，如园林板块，预收和应收影响持股周期。

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