12月4日以来的反弹中最出人意料的板块当属我们上期专题中的银行，然而作为市场风向标的券商整体表现最为抢眼。截至12月20日，券商板块整体涨幅23.06%，远超同期沪深300指数10.32%的涨幅，将11月底券商股大幅下挫引起的恐慌情绪一扫而尽。保险板块整体涨幅也有11.98%。作为金融板块的两大细分行业，他们的强势表现是否和银行板块反弹逻辑相类似，亦或另有玄机？

　　政策暖风习习

　　除了市场行情整体转暖外，近期券商和保险股的强势反弹和政策面利好消息刺激不无关系。就券商股来说，今年5月的创新大会，为行业未来数年的发展奠定了基调。今年创新业务全面展开，以券商资管为例，目前券商资管规模已突破1.2万亿元大关，正在向1.5万亿元逼近，完成了“三级跳”，今年以来的新发产品和创新型产品发行数量也大大超过往年。而2013年将是证券行业创新改革继续深入推进的一年，新业务将从试点摸索期进入快速发展期，业绩贡献将有可能逐渐显现。除此之外，近期种种迹象表明管理层政策“松绑”的可能性也在逐渐加大，解除了束缚券商发展的一些障碍，比如市场预期非现场开户业务或将于月底前出台。这些政策将有助于券商构建新的盈利模式。

　　金融改革席卷保险行业，今年保监会陆续出台了10条保险新政，拓宽了险资投资渠道，减少了保险资金对于资本市场的依赖，进一步分散了投资风险，有助于保险公司稳定地获得更高的投资收益，促进保险业平稳增长。另外，本轮反弹的主流热点新城镇化主题，保险公司也大有可为。新城镇化进程中蕴含的巨大内需潜力，随着城镇人口的扩大，在商业养老和健康保险方面，保险公司业务发展规模将迎来新的发展机遇。

　　券商股大行情尚未来临

　　尽管政策面不断释放利好，但是具体到二级市场上，市场资金能否认同才是推动股价上扬的关键性因素。接受记者采访的一位资深投资人士表示，在弱市下，市场资金对板块的选择更为苛刻。由于弱势市场中投资者的信心受到严重打击，买卖意愿不强，导致市场交投清淡，换手极低，资金进出都较为困难。另外，由于长时间的下跌，投资者脑中已经形成熊市思维，市场稍有风吹草动，就会出现兑现筹码的欲望，股价上涨过程中的压力较大。

　　这就要求领涨板块让市场重拾投资信心，维持一定水平的换手率，便于场内外的资金进出。同时，该板块还必须有一定的市场想象空间，可以是政策面或者题材面，只有这样，在股价的上涨过程中，才能不断激发市场的投资欲望。

　　由于市场风向标、利好政策面以及今年以来的波段机会三方面的特性，券商板块无疑吸引了市场资金的强烈关注。在A股市场中，券商的主营业务和行情好坏息息相关，行情转暖，券商的业绩顺其自然也会跟随转好。从另一方面说，券商的走势也代表了市场资金对市场后市行情走势的预判，如果券商股持续走强，表明市场有望继续向好。市场对明年一季度反弹行情的预期较为积极，大部分券商2013策略预计A股有一波20%左右的反弹行情，这也在很大程度上推动了券商股上涨。今年年初，市场对政策支持券商创新给予了积极反应，券商板块指数涨幅45%，远超同期大盘16%的涨幅，在券商板块的波段投资机会下，券商股换手、交投保持相对活跃，有利于资金的进出。而近期管理层表示要“尽可能地放松行政审批管制，激发市场活力”，“政策松绑”的预期给券商带来更大的发展空间，券商股有望再现波段性机会。

　　某位市场人士认为，券商股的大行情尚未来临。尽管诸如中信证券（600030）等权重券商股的日k线站上了年线，但是证券板块指数尚处于下降轨道内，本次反弹触及下降轨道的上方压力线，但是尚未有效突破，暂时只能将券商股的反弹性质看做是区间的震荡（见图1）。

　　对于绩优蓝筹股的代表保险股，从2011年10月份至今，其板块指数呈现宽幅区间震荡整理格局，相比大盘指数，出现了明显的抗跌走势。一方面，这和市场认同保险股低估值、业绩稳定和盈利水平较高有关；另一方面，或许跟今年以来新批的QFII建仓买入有关，目前保险股的特性恰恰符合QFII投资的要求。上述市场分析人士表示，尽管保险指数有明显的逆势特性，但是保险指数想要突破前期盘整箱体，还需要成交量的进一步配合，以及中短期均线系统的自然扭转，目前仍以区间整理来对待。新华保险（601336）本波反弹上涨约50%，远超过其他几只保险股，原因在于其前期大幅下挫从而引发技术性超跌反弹；同时，新华保险是次新股，盘子相对较小的特性也吸引了市场资金的跟风，不排除其后市表现优于其他几只保险股的可能。

　　波段性投资机会为主

　　在政策面和市场面的刺激下，券商、保险板块整体有了不小的涨幅，正逐步兑现市场对券商、保险行业的良好预期，后市两大板块的走势不仅依赖于市场行情发展状况，还依靠于业绩的改善和盈利模式的完善，以及相关政策的进一步支持。

　　对于券商板块的投资机会，接受记者采访的某券商人士表示，可关注两个方面，一是从中长期来说，重点关注最为受益创新且占据创新业务主导地位的大型券商，如中信证券、海通证券（600837），可以进行战略投资配置。但具体到操作上，因为创新业务对券商业绩的实质贡献还有一段时间，目前仍是结构性机会，应该以波段操作为主。二是把握近期有定向增发刺激的券商的交易性机会，为了大力拓展创新业务，各券商纷纷加大投入，定向增发助力券商创新业务的飞速发展。今年宏源证券（000562）、国金证券（600109）的定向增发对股价的刺激力度较强，涨幅显著高于其他券商股。某位市场人士表示，最近涨幅超过70%的国海证券（000750）除了技术性超跌反弹的因素外，很大程度上和他的定向增发题材有关，今年年初该股就借助于定向增发和高送转题材走出了一波150%的涨幅，预计该股在定向增发完成前仍有望反复活跃。

　　鉴于目前保险股基本面状况尚未发生大的改变，比如保费问题没有根本性改善，再融资的趋势也未改。保险股的走势很大程度上体现了其低估值的吸引力，以及市场板块轮动规律，和券商股类似，保险股目前也主要是波段性投资机会。

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