2012年11月19日，一篇有关酒鬼酒塑化剂超标260%的报道引发了白酒行业的地震。 

　　受该报道影响，酒鬼酒从上周一开始连续4天停牌，白酒股成为做空力量的聚集地，股价全面下跌，市值蒸发更是触目惊心。“前期板块负面情绪累积，‘塑化剂’事件成为压垮板块的最后一根稻草。”国泰君安分析师胡春霞表示。在经历了半年的“吃药喝酒”行情后，白酒板块这一弱市中的避风港强势不再，白酒行业的泡沫神话或将终结。 

　　白酒板块受冲击 

　　WIND资讯数据显示，11月19日当日，12只未停牌的白酒股全面下跌，与前一交易日相比市值蒸发高达327.2亿元，其中贵州茅台市值蒸发107.45亿元、五粮液蒸发68.33亿元。酒鬼酒虽自19日起连续停牌4个交易日，但在11月23日复牌时开盘即被大单封在跌停板上。截至上周五收盘，13只白酒股股价平均下跌6.29%。酒鬼酒塑化剂事件的影响可见一斑。 

　　事实上，“塑化剂”这个词并非首次出现在公众视野中，去年，中国台湾也曾爆发大规模的“塑化剂”风波。国家质检总局以及卫生部也紧急将塑化剂邻苯二甲酸酯类物质列入可能用于食品的非食用物质“黑名单”，并已明确了相应的检测方法。 

　　在19日塑化剂报道披露当日，酒鬼酒副总经理范震便做出了回应，质疑媒体报告的准确性以及送检机构的权威性，酒鬼酒也发布公告称公司将对此事予以核查后再行复牌。 

　　但上周三国家质检总局发布消息称，经湖南省商品质量监督检验院对50度酒鬼酒样品进行的检测，其DBP（邻苯二甲酸二丁酯） 检出值为1.04mg/kg。国家规定DBP的最大残留量为0.3mg/kg，酒鬼酒此次抽检的该数值超标247%。至此，酒鬼酒塑化剂超标成为既定事实，“塑化门”亦将整个白酒行业推上了舆论的风口浪尖。 

　　面对消费者的质疑，各大白酒品牌纷纷予以澄清，与酒鬼酒“划清界限”。泸州老窖董事长谢明公开表示，泸州老窖不存在塑化剂问题。 

　　老白干酒、金种子酒、沱牌舍得等白酒上市公司的证券部工作人员在接受记者采访时也明确表示公司不存在塑化剂超标现象，而贵州茅台集团市场经理陈生则表示，不同档次的酒，受到的冲击也不尽相同。此次事件对茅台这样的高端酒的影响不大，消费者对茅台的认可度比较高。 

　　而对于白酒中为何出现塑化剂，目前市场上有两种声音：一种是企业为了让年份不够的酒液看起来好看，人为增加各种增粘剂以固化和伪造粮食酒内的糖分，产生粘杯挂杯的效果；另一种是在白酒的生产、储存、运输等过程中，塑化剂来自于塑料接酒桶、塑料输酒管、酒泵进出乳胶管、成品酒塑料包装等。 

　　对此，酒鬼酒在复牌公告中称其塑化剂可能是在转运、包装过程中发生的迁移，未发现人为添加塑化剂的情况，并且引述有关部门答记者问的内容称，以媒体报道的酒鬼酒中DBP含量为1.08mg/kg计算，按照我国人均预期寿命，每天饮用1斤，其中的DBP不会对健康造成损害，但对这份声明市场上质疑声不断。 

　　“按照常理，一般一家公司的利空对同行业的竞争者应该有所利好。”中邮证券策略分析师刘启对记者表示，“但此次酒鬼酒的‘塑化剂’事件将对全白酒行业产生影响，因为白酒板块近期的增长过快，但白酒行业的产能并没有跟上。此时出现的塑化剂事件无疑将给整个白酒行业敲响警钟，或将导致行业整合。” 

　　机构遭遇“黑天鹅” 

　　随着酒鬼酒塑化剂含量超标一事的持续发酵，白酒化身“黑天鹅”，不少机构投资者因此被啄伤。 

　　重仓酒鬼酒的机构投资者纷纷下调该股估值水平。11月20日，信诚基金、国投瑞银基金同时宣布所持有的酒鬼酒估值调整为42.82元/股，该价格较其停牌前收盘价下调10%；22日和23日，信诚基金又连续下调了两个跌停板至34.69元/股。 

　　截至上周五，陆续有14家公司发布估值调整公告，其中10家给出了两个跌停板估值，而调整最大者给出了三个跌停板估值。 

　　根据WIND提供的数据，今年三季度末，共有35只基金和社保等机构投资者持有酒鬼酒5660.37万股。社保一一七组合、汇添富成长焦点、国投瑞银创新动力持有酒鬼酒股数位居前三，分别持有843.23万股、479.91万股、446.3万股。另外交银成长、天弘精选的持股市值也逾1亿元。若重仓酒鬼酒的机构投资者四季度以来持仓不变，酒鬼酒上周五的跌停将导致机构浮亏约2.7亿元。 

　　近年来，白酒板块被视为熊市中的避风港，成为机构投资者的重仓配置，酒鬼酒亦广受机构投资者青睐。根据上市公司财报，2010年第一季度机构投资者持有酒鬼酒2969.58万股，今年三季度增长为5660.37万股，翻了近一倍，机构持股比例达到27.53%。 

　　然而与贵州茅台、五粮液等一线白酒上市企业相比仍属“小巫见大巫”。WIND数据显示，贵州茅台的机构投资者数量在2010年一季度不到80家，而今年三季度达到368家，持股数量高达8.58亿股。五粮液近三年的机构持股比例也始终大于60%，白酒股在机构投资者间受欢迎的程度可见一斑。 

　　也正是因为在白酒股上的重仓配置，此次“塑化剂”事件爆发后，机构资金的出逃量较往日大幅增加，几乎每家白酒股的龙虎榜前三席上都能看到机构卖出的身影。值得注意的是，11月19日交易龙虎榜有机构大举买进贵州茅台，其单日融资买入额为8300万元，远超过其偿还额4900万元，此举也被市场解读为有机构故意做空白酒股，再趁低价买入。 

　　对此，刘启质疑称，目前A股市场融资规模已经放开，而融券规模却遭遇管制，并且酒鬼酒并非融券标的股，因此对于机构做空白酒股一事值得商榷。 

　　星石投资总裁杨玲认为，由于遇到了产能快速扩张和高端酒需求收缩等问题，很多机构开始将白酒行业的超配调整为中性配置，同时提升基建等部分周期股配置。在这一背景下，白酒的塑化剂风波很容易被二级市场投资者放大到对整个行业的负面预期。 

　　“白酒行业即使没有此次的安全事件，整体行业也很可能已经在近几年的 点，高增长后，谨防白酒行业整体性业绩下行。除塑化剂事件外，固定资产投资增速，白酒产能以及其他安全事件都将影响整个白酒板块。”东北证券分析师朱承亮对此表示。 

　　后市走势陷迷局 

　　事实上，2003年开始高速增长的中国白酒市场，目前正处于行业的“黄金十年”，白酒行业的巨额利润在今年白酒上市公司的三季报中显露无遗。WIND数据显示，白酒板块今年第三季度实现营业收入798.21亿元，同比增长41.67%，实现净利润295.21亿元，同比增长61.96%。其中，茅台、五粮液两家白酒巨头的净利润甚至超过了两市43家家电企业净利润的总和。 

　　耐人寻味的是，在塑化剂丑闻持续发酵、酒鬼酒复盘即陷入跌停之际，上周最后一个交易日中，其他白酒股却一扫连日阴霾，跟随大盘走出了一波涨势，其中ST皇台上涨4.96%，老白干上涨3.29%，贵州茅台上涨2.27%。 

　　“白酒股在上周五的上涨属于超跌反弹范畴。”刘启对此表示，“之前由于塑化剂事件的影响导致白酒股大幅下跌，之后有所反弹很正常，但若因此就认为白酒股已经走出了塑化剂事件的影响并不客观。” 

　　他认为，白酒股目前处于周期顶峰，机构对于白酒股存在减仓的要求，同时近期白酒股频频在高位换手，白酒板块却并未有大幅上涨的迹象。这些都说明，白酒板块近年来的快速增长已经抑制了其未来的需求。 

　　以酒鬼酒三季度财报为例，酒鬼酒今年第三季度收入与去年同期相比增长逾100%，利润增长逾600%，但应收票据增长1250%，同时存在1.26亿的预付账款。 

　　与之相似的还有山西汾酒，根据该公司的三季报，其今年第三季度净利润大幅增长833.39%，但应收账款亦增加373.76%，行业泡沫隐现。 

　　“塑化剂事件之后，白酒股未来将进入行业整合优化的阶段，不同白酒企业的业绩分化将成为看点，但白酒行业的产能在短期内无法跟上此前过快的增长速度，白酒板块将不会重复过去的高增长。” 

　　但也有不少机构坚定看好白酒股，中投证券认为，短期塑化剂风波对行业造成的最坏影响已经过去，行业大跌会为优质个股带来明显的超跌反弹机会。 

　　渠道调研显示，目前塑化剂事件尚未影响到酒鬼酒外其他白酒的终端销售，经过吸取经验教训，再爆出塑化剂风波的概率较小，因此未必需要对此下调行业内其他个股的盈利预测。 

　　银河证券则表示，酒鬼酒事件可能促使全社会更加重视白酒全行业食品安全，有望成为行业发展的良好契机，并且未来3个月白酒板块会由于此次波动带来板块中期良机。 

　　但无论未来如何发展，塑化剂事件短期内都将对白酒板块产生消极影响，并会与经济持续低迷、限公消费一起构成对行业的压力。这种背景下，今年四季度和明年一季度白酒企业的经营压力将有所增加，白酒板块能否持续“黄金十年”的发展仍需要时间的检验。 

　　“此次酒鬼酒的‘塑化剂’事件将对全白酒行业产生影响，因为白酒板块近期的增长过快，但白酒行业的产能并没有跟上。此时出现的塑化剂事件无疑将给整个白酒行业敲响警钟，或将导致行业整合。”

（责任编辑：段丹峰）

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