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IPO提速、深交所再提转板,新三板如何避免沦为A股上市辅导培训学院?
时间:2017-04-24 10:08   来源:新三板智库   责任编辑:毛青青

  4月12日,证监会发审委审核通过了贵阳新天药业股份有限公司(简称“新天药业”)的IPO申请,该公司也成为去年以来第四家成功过会的新三板拟IPO公司。对比来看,去年全年仅有江苏中旗一家新三板公司IPO过会,而今年的新三板公司IPO过会者已达三家,呈明显加速之势。因着这一事件,让IPO和转板顿时成为新三板市场上的热点话题。

  关于IPO和转板的话题,乃至于为何新三板企业IPO过会会加速,事实上都可追溯到2017年2月26日由国新办举办的那场题为“就协调推进资本市场改革稳定发展等情况”的发布会。正是在这场新闻发布会上,包括“野蛮人”、“资本大鳄”等在内的几个词汇,一时成为网上热词。此外,IPO堰塞湖也正是在这次发布会上被正式提及。在刘主席看来,IPO排队体现了中国的经济实力,减少或暂停IPO对稳定市场的效果并不好,IPO堰塞湖的问题肯定要解决,目前市场不错,具备加大IPO的条件……刘主席的意思很明确:IPO加大力度继续搞!

  事实上不独言论如此,行动更是如此。从2016年下半年开始,我们可以明显的感受到IPO正在加速,从一开始的两天一只,到一天一只,到一天2只,最后到一天3只,速度越来越快。这个现象在今年第一季度特别明显,今年一季度过会的上市公司就有118家,四个季度就差不多500家,这种速度以前想都不敢想的。这也意味着,整个IPO的大环境非常宽松。

  当然,IPO虽然开闸放水,但还是有要求的。就在前几天,证监会出了一个窗口指导意见,说的事情是“IPO上市也要脱虚向实”。就是说,以后IPO申报企业,会更多的向做实业的企业倾斜。显然,意在于脱虚向实,提振实体经济的发展。

  正是在这样的背景下,新三板也被搅的是可谓暗流涌动。深交所就适时的提出了转板问题。而新三板市场上的那些挂牌企业,其实也早已按耐不住自己扑通扑通的小心脏。据上证报资讯统计,截至目前,首发在审的企业共有567家,其中新三板拟IPO企业共有89家。目前,审核状态处于已反馈的这类型公司有53家,如若按目前发行速度,无疑,今年将是新三板公司登陆A股的井喷之年。此外,另有近350家新三板挂牌企业准备去A股IPO排队。

  更为重要的是,从三板市场转去A股市场的企业的表现来看,这些企业的市盈率均提升了3倍以上。这也说明,IPO对于企业的估值、成交、后续发展等都有着十分积极的影响。

  当然,这也透照出了新三板的困境所在:由于缺乏流动性,从而导致市场交投清谈,进而导致企业估值普遍较低。也正是这种困境,难免让那些想上市的企业会身在曹营(新三板)心在汉(A股)。

  “中国从来不缺乏流动性。伴随着我国经济实力不断增强而来的是,不断集聚的国内私人资本和不断膨胀的社会储蓄。据国家统计局数据显示,2015全国城乡居民储蓄余额为52.7万亿元,人均达到了4万元。另据招商银行联合贝恩公司发布的《2015中国私人财富报告》显示,截至2014年年底,中国个人持有的可投资资产总规模达到112万亿元。这些资金迫切需要找到出口。也就是说,于中国而言,真的不差钱。事实上,从A股及楼市的表现就知道,市场里不是缺乏流动性,而是流动性泛滥。也就是说缺乏流动性的只是新三板市场而已。”

  而造成新三板市场流动性不足的深层次原因,在于新三板市场还不能从供给端为投资者提供有效供给,现有的供给结构还缺乏对投资需求的适应性和灵活性,还不能更好的满足投资者的投资需求,进而无法将楼市和A股市场上泛滥的流动性有效导入进这个市场。由此而引发的问题是,缺乏流动性成为促使那些质地优良企业“转板”的正当理由。毕竟企业要融资,而融资的核心是流动性。面对A股伸出的橄榄枝,如果维持当前的状态,将有更多公司转向创业板,甚至主板。长此以往,那么整个新三板真会沦为A股市场的“上市辅导培训学院”。

  更甚的是,随着这些优质企业被A股市场源源不断的抽走,进而令新三板市场的供给结构进一步恶化。如此一来,将更无法满足投资者的投资需求,也就更加无法将那些过剩的流动性有效导入,这于新三板而言,无疑将是一种可怕的恶性循环。

  但我们知道,A股市场支持的是成熟企业,新三板市场支持的是成长期企业。中国经济的好坏,目前的成熟企业固然重要,但现下正处成长期企业更为重要。很简单,根据生命周期理论,成熟企业总有衰退的一天,如果这些企业衰退时,却没有相应的新生企业补位,那整个经济生态是不堪设想的。而新三板是聚集中国最多民营企业的市场,目前挂牌企业家数已超过11100家,要落实支持实体企业发展,就只能把新三板发展好。

  那么,新三板如何才能发展好呢?问题事实上已经透照出了解决之道:

  首先,提高市场的供给质量是关键。通过对现有分层制度的优化,从创新层再遴选出精选层,同时再适度提高其他各层级挂牌企业的准入门槛,以此提高整个系统的供给质量,以此来更好的满足投资者的投资需求,只有这样投资者才愿意进入这个市场;其次,交易模式上,在现有的做市商制度下,于精选层中引入投资者更为熟悉的集合竞价模式。事实上,A股市场和新三板市场是两个截然不同的市场,这不止表现于涨跌停板的差异,更表现在A股属于证券投资,而新三板更接近于股权投资。这种差异会让很多投资者为之却步。很简单,这就类似于一家企业,在多元化的时候往往更喜欢跨度更小的相关多元,而不是跨度很大几近于彻底陌生领域的非相关多元化。也就是说,于新三板而言,有必要在交易模式上予以创新,而让其更适合于投资者的投资习惯,只有如此投资者才会进入这个市场;其三,适度降低投资者的准入门槛,让更多投资者有机会进入这个市场。

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