消费品市场“三年河东，三年河西”，有的时候一招走错，满盘皆输。

　　今天我们要讲讲中国第一果汁品牌汇源果汁(1886.HK)的故事。和健力宝一样，汇源果汁是不少80后儿时最喜欢的饮料之一，不过，近几年这家果汁行业龙头公司日子过得并不如意。

　　从2011年起，汇源果汁连续6年扣非净利润均为亏损，与此同时公司负债却不断增加，截至2017年6月底已达115.18亿元。一个对比强烈的数据：10年之前，可口可乐曾以近180亿港元对汇源果汁发起收购；如今，汇源果汁 市值仅53.97亿港元。

　　在消费升级，大众对果汁饮品需求增加的趋势下，汇源果汁为何反而跌落谷底？

　　42亿借款引发连锁反应

　　让我们先从汇源果汁 的一起麻烦说起。

　　从去年8月15日至今年3月29日期间，汇源果汁向北京汇源饮料提供短期贷款，以便北京汇源饮料应付临时营运资金需要及还债。贷款金额高达42.82亿元，年利率10%。

　　需要注意的是，北京汇源饮料是汇源果汁控股股东朱新礼旗下的公司，但并不属于上市公司体系，因此属于关联交易。但是蹊跷的是，这笔巨额的借款不仅没有经过董事会的批准，也没有履行披露的义务。

　　汇源果汁于今年3月29日披露了该事项，并表示这一交易可能引发公司内的部份融资票据的违约。4月3日，汇源果汁发布停牌公告，原定于3月29日发布的2017年业绩报告直到今天也还没有发布。

　　尽管汇源果汁表示已收回全部借款及利息并积极对其可能涉及的违约申请豁免，但港交所的关注还是如期而至。6月11日，汇源果汁发布公告称收到港交所有关其复牌条件的重要函件，其中包括要求公司对相关贷款进行法证调查、公布调查结果、采取补救行动并公布公司所欠缺财务业绩等事项。7月20日，汇源果汁公告称，若不能在2020年1月底完成复牌条件，港交所将展开取消公司上市地位的程序。

　　事件还引发连锁反应。

　　6月12日，穆迪将汇源果汁的信用评级下调三档至Caa1，主要是担心港交所提出的复牌将延长其股票停牌时间并导致资金链吃紧。不久后，惠誉评级也将汇源果汁的长期外币发行人违约评级从B下调至CCC+。

　　同时恒生指数通告，由于汇源果汁持续停牌，其成分股自7月11日收市后，以系统 价格(0.0001元)从港股多个指数及分类指数中剔除。

　　随着事件的不断发酵，不少业内人士试图分析这次违规借贷背后的真正原因。莱维特品牌咨询公司品牌咨询顾问陈玮表示，高达四十多亿元的借款对于汇源果汁旗下一个关联公司来说并不符合常态，但由于北京汇源饮料并不属于集团内的上市部分，处于监管中的模糊地带，因此进行资金周转更为“便利”。

　　分水岭：错失可口可乐收购

　　值得注意的是，对于汇源果汁公司内部的治理，此前媒体便有质疑，称“汇源一直是个家族化氛围浓厚的企业”，长期以来朱新礼的众多亲属均在公司内部任职。

　　每日经济新闻记者注意到，在汇源果汁目前的董事会中，朱新礼为董事会主席、总裁。朱新礼的女儿朱圣琴是执行董事、副总裁，负责董秘办公室等具体事务。

　　现年66岁的朱新礼是汇源果汁的创始人，1992年40岁的他扔下“铁饭碗”下海，白手起家才有今天“果汁大王”的称号。他是“92派”中一位非常低调但极具传奇色彩的企业家。

　　2007年2月，汇源果汁成功登陆港交所，筹集资金24亿港元，是当年港交所规模最大的IPO，首日其股票大涨66%。2008年9月，可口可乐提出以12.2港元/股、总价约179.2亿港元收购汇源果汁所有股份。该收购价格较前一个交易日溢价195%

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