长城证券：港币触及弱方保证香港步入实质加息
时间：2018-06-01 13:51 来源：中国财经时报 责任编辑：青青
原标题：长城证券：港币触及弱方保证，香港步入实质加息
2018年4月12日，美元兑港币汇率触及了7.85的弱方兑换保证，香港金管局时隔13年首次入市买入港币。此后两周，香港金管局累计13次进行外汇干预，在外汇市场卖出美元并累计买入510亿左右港币来维护联系汇率。
长城证券认为，近期港币汇率走弱多次触及弱方保证、金管局入市干预的行为，是在当前美元加息的背景下，香港跟随美国进入实质加息进程的一种正常现象，并不意味着香港联系汇率制度将发生改变。
同时，随着香港进入实质加息进程，对于楼市与股市构成一定利空，但短期楼市或难以明显下跌，股市建议关注盈利能力较好的龙头公司。
长城证券认为，香港金管局的外汇干预机制本就是联系汇率制度的一部分。以目前香港的外汇储备，金管局完全有能力维护联系汇率的稳定。
香港汇率制度的发展从香港金融业创立至香港回归并逐渐成为国际金融中心的170余年的时间里，大致可以分为以下几个阶段：银本位制、英镑汇兑本位制、与美元挂钩的管理浮动汇率制、港币自由浮动的浮动汇率制和联系汇率制度。
联系汇率制度的实施并非一劳永逸，自设立以来对联系汇率制度的冲击也从未止绝，联系汇率制度也一直在完善中。联系汇率制度的弊端在于使香港货币当局丧失了货币政策的自主性和调节经济的灵活性。金管局自1987年起相继推行多次货币改革，其中两个重大改革是1998年9月推出的“七招三十式”以及2005年5月推出的三项优化措施。
目前香港拥有强大的外汇储备以保障联系汇率的稳定。截至2017年末，香港拥有外汇储备4313亿美元，在全球各国家地区中排名第7位。排名第一的中国大陆拥有3.1399万亿美元的外汇储备，按照98年亚洲金融危机的历史经验，中国大陆的支持对于香港的汇率稳定是一种潜在有力的保障。同时，截至2018年2月，香港外汇储备资产占广义货币M3的25%，高于98年金融危机时18%的水平。
长城证券认为，本轮港币走弱的直接原因在于较高美港息差引发的套利交易，根本原因在于港币实质上并没有跟随美元同步加息。香港金管局通过贴现窗来调节利率的机制在市场流动性充裕的情况下失效。
由美港息差导致的本轮港币贬值，最终会通过联系汇率机制：港币触及弱兑换保证——>自动触发金管局外汇干预——>港币利率上升——>套利空间消失——>港币汇率回稳，有效维护港币汇率的稳定。港币汇率问题，并不需要过度担心。
真正需要关注的问题，是本轮港币13年来首次触及弱兑换保证、金管局入市干预这一现象背后，代表着在美元持续加息的背景下，港币也将步入实质性的加息趋势。港币市场利率进入上升趋势，对于香港的金融市场的影响值得关注。
理论上，利率上升对房地产将产生利空压力。长城证券研究了目前香港房价的估值水平和历史上利率上升对房价的影响，发现目前香港房价存在一定程度的泡沫，但是短期内利率上升对房价的利空影响也许不会立刻体现。房地产价格也受许多其他因素影响。同时，香港市场利率上升对于港股行情整体利空，但估值承压将轻于上一轮，建议关注盈利能力 的龙头公司。
目前，香港经济表现良好，失业率仅有2.8%，处于1998年以来的历史低位。GDP增速自2016年回升，已经连续保持5个季度大于3%。综合类CPI同比3%，处于相对温和的通胀水平。受益于前期港币利率下行，内地访港游客数量显著增多，带动香港批发零售与服务输出额增长，继而带动了GDP增长。
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