尽管光伏业的寒冬还在持续，但海润光伏(600401,股吧)（600401，收盘价6.19元）早已按捺不住继续扩张的步伐。7月5日，公司公告了一份高达41.9亿元的合同，对此有分析指出，在行业低迷、合作对象业绩巨亏的情况下，这份合同能否得以执行存在很大的不确定性。

当市场还在为上一份合同能否执行而纠结时，海润光伏昨日（7月22日）再发公告称，欲与港股公司马斯葛集团（0136，HK）合作兴建300兆瓦太阳能电池生产设施、以及开发太阳能发电项目。据业内人士预计，这一项目投入资金将达到百亿元级别。

《每日经济新闻(博客,微博)》记者调查发现，仅从财务报告来看，海润此次合作方马斯葛集团的履约能力有三大悬念待解：独立核数师对其财报不发表意见，财报可靠性大打折扣；净资产为负，短期负债高企，融资能力值得怀疑；海润光伏总裁杨怀进曾持有马斯葛高达18.31%的股权，其目前是否仍持有该公司股份尚不得而知。

悬念一：巨亏逾30亿 财报可靠性堪忧

对于此次合作，海润光伏将主要提供技术和资金等支持。对此，海润光伏回应称，公司针对太阳能电池生产线项目，提供技术专业支持及其他相关资源，以及必要的太阳能电池生产设备予建议合营项目等。

马斯葛集团则将在资金，厂房等方面提供支持。对此，马斯葛集团方面表示，公司将针对太阳能电池生产线项目，为合营项目投入土地、房屋、资金开支、营运资金、工程及营运人员，并发挥公司的融资优势，以及投入不超过总资金规模之10%的现金。公开资料显示，马斯葛集团在百慕大注册，成立于1997年2月24日，主营业务为制造及销售太阳能级多晶硅等。

另外，对于共同开发太阳能发电项目等事项，海润光伏预期将主要贡献其项目管理经验、工程及采购专长。而马斯葛集团预期将主要贡献对项目的融资优势，以及不超过总资金规模10%的现金投入。

《每日经济新闻》记者发现，尽管双方分工明确，但两方的现实情况却不得不让人担心这次合作能否成功。

首先看马斯葛集团方面。公告显示，截至2013年3月31日年度业绩公布，公司年度亏损高达30.33亿元港币。而除此之外，独立核数师对于公司的财务报表不发表意见，原因是“未能厘定集团核心技术会否产生足够未来经济利益，以支持相关资产总账面值8.37亿港元；以及于有关已确认减值亏损金额19.35亿港元会否免除重大错误陈述。”

海润光伏方面也不乐观。自去年主营巨亏数亿元后，一季度公司再度亏损超过1.4亿元，在目前光伏行业未见明显好转的情况下，公司预测年初至下一报告期期末的累计净利润可能为亏损。

悬念二：净资产为负 融资能力存疑

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